Резкое торможение экономики и снижение инфляции из-за высокой ключевой ставки может стать двойным ударом по доходам бюджета, и Минфин уже посылает сигналы Центробанку: ставку пора снижать. Корпоративное и потребительское кредитование замедляется, экономический рост тоже, напомнил министр Антон Силуанов: «Поэтому, мне кажется, что у ЦБ есть большое поле для возможностей в принятии решений по денежно-кредитной политике».
Центробанк держит ключевую ставку на рекордном с начала нулевых уровне 21% уже более полугода – с конца октября. Так он пытается охладить перегретую экономику, а с ней и инфляцию. Цель близка, считают эксперты, но для Минфина это головная боль, отмечает инвестбанкир Евгений Коган.
«Когда экономика почти не растет, а инфляция падает, налогов собирается меньше, а дефицит бюджета растет, – пишет Коган. – Придется или больше занимать, или дальше тратить исхудавшие резервы».
Пик перегрева был пройден в конце прошлого года, отмечал ЦБ, но в I квартале рост замедлился сильнее, чем ожидало Минэкономразвития: 1,4% в годовом выражении против 4,5% в IV квартале 2024 г. Инфляция в апреле с устранением сезонности в пересчете на год, по оценкам аналитиков, составила 4,6-5,7%. Аналитики MMI, исходя из данных на 12 мая, ожидают по итогам месяца этот показатель на уровне 4%. Прогнозы многих аналитиков по итогам этого года ниже, чем у ЦБ (7-8%) и Минэкономразвития – 7,6%, исходя из которых недавно переверстывался бюджет (поправки сейчас в Думе). Аналитики Райффайзенбанка, например, ожидают 6,5%.
Более низкая инфляция означает меньшие номинальные доходы бюджета. В его новой версии доходы понижен вслед за прогнозом цен на нефть. Нефтегазовые доходы сократятся на 2,6 трлн руб., рассчитывает Минфин, но ненефтегазовые вырастут на 0,8 трлн руб., и на эту сумму, в соответствии с бюджетным правилом, планируется увеличить расходы. Более медленный рост экономики и цен ставят эти планы под сомнение.
При этом ключевая ставка остается высокой, а это означает дополнительные расходы бюджета на обслуживание госдолга и субсидии по льготным программам кредитования. Поправки предусматривают выделение дополнительных 279 млрд руб. только на компенсации по льготной ипотеке. У примерно половины размещенных ОФЗ размер купон привязан к ставке денежного рынка, которая сильно зависит от ключевой. Между тем, в новой версии бюджета дефицит уже увеличился более, чем втрое – с 1,2 до 3,8 трлн руб., или с 0,5% до 1,7% ВВП.
Давление на Центробанк с требованием снизить ключевую ставку усиливается. Владимир Путин соглашался с необходимостью охладить экономику, чтобы замедлить рост цен, но при условии, «чтобы не было такого излишнего охлаждения, как в криокамере». Вопрос о технической рецессии остается открытым, отмечают аналитики Райффайзенбанка. Снизить ставку призывают многие бизнесмены, аналитики, его денежно-кредитную политику проверяет Счетная палата.
После заседания совета директоров 25 апреля Центробанк послал сигнал, который, допускает на следующем заседании 6 июня любое решение (до этого он предупреждал о вероятности дальнейшего повышения). ЦБ предупредил, что будет принимать решение, исходя из поведения инфляции и инфляционных ожиданий – как быстро они будут снижаться и насколько устойчиво. Представители ЦБ регулярно подчеркивают, что им требуется время на то, чтобы убедиться в устойчивости дезинфляции. Например, в руководстве ЦБ нет единого мнения о том, насколько устойчиво нынешнее укрепление рубля – один из важнейших факторов быстрого торможения инфляции.
Поэтому большинство аналитиков полагают, что в июне регулятор смягчит сигнал, и надеются на снижение ключевой ставки на следующем заседании, в июле. Есть и оптимисты. Главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец ожидает, что снижение начнется в июне: «Аргументы к смягчению политики ЦБ продолжают копиться, хотя пока геополитическая повестка не прошла ключевых развилок».
Источник: www.moscowtimes.ru
